Backpack borsası, yakında çıkaracak olan token'ını stak (kilitleme) eden kullanıcılara hisse senedi (equity) hakkı vermeyi planlıyor, ancak bu hakka erişmek için kullanıcıların borsada VIP statüsü kazanması gerekiyor. Şirket, olası bir senaryoda bu token'ları menkul kıymet (securities) olarak tescil etmeye hazırlanıyor. Bu stratejik hamle, kripto dünyasında uzun süredir tartışılan 'token'ın menkul kıymet olup olmadığı sorusuna yeni bir yanıt niteliğinde.
Token Hakkında Değil, VIP Programı Hakkında
Backpack'in kurucu ortaklarından Can Sun, bu yapının hukuki bir mühendislik (legal engineering) örneği olduğunu savunuyor. Geleneksel yaklaşımlarda, bir token'ın doğrudan şirketin başarısına hak tanıması onu menkul kıymet statüsüne sokar. Ancak Sun, hakların token'ın kendisine değil, ayrı bir VIP programına bağlı olduğunu vurguluyor. Sun'un ifadesiyle: "Token herkesin elinde dolaşabilir, ancak eğer Backpack'i kullanmazsanız veya token'ı bir yıl boyunca staklamazsanız, bu haklara sahip olmazsınız. Haklar token'ın bir özelliği değil, yürüttüğümüz bir VIP programının özelliğidir."
VIP statüsü kazanmak için kullanıcıların üç temel şartı yerine getirmesi bekleniyor: Borsada işlem yapmak, şirketin diğer hizmetlerini kullanmak ve token'ı uzun bir süre boyunca kilitlemek (lock). Bu yapı, ABD düzenleyicilerinin (SEC) sıkı gözetimi altındaki token'ların doğrudan hisse senedi hakkı taşıması kuralını atlatmayı hedefliyor.
1 Milyar Dolarlık Değerleme ve Fon Toplama
Backpack, bu yeni modelin yanında finansal büyüme hedeflerini de netleştirdi. Şirket şu anda 50 milyon dolarlık bir fon toplama (raise) sürecinde ve ön değerleme (pre-money valuation) 1 milyar dolar olarak belirlendi. Sun, SPAC'ler ve banka temsilcileriyle yapılan görüşmelerde ciddi bir ilgi gördüklerini ancak doğru zamanı beklediklerini belirtti. Token arzının (supply) bu zaman çizelgesine göre açığa çıkması planlanıyor.
En kötü senaryoda (worst-case scenario), yani düzenleyicilerin token'ı menkul kıymet olarak tanıması durumunda, şirketin bir yedek planı var. Sun, "İzinli olmayan bir menkul kıymet teklifinin çaresi tescildir" diyerek, şirketin halka arz (IPO) sırasında token'ları ek bir menkul kıymet sınıfı olarak tescil etmeyi planladıklarını açıkladı. Bu adım, olası bir hukuki sorunu en az hasarla çözmeyi amaçlıyor.
FTX ve Coinbase Deneyimleri Işığında
Can Sun'un bu stratejideki tecrübesi, geçmiş deneyimlerinden geliyor. Sun, çöken kripto borsası FTX'te baş hukuk müşaviri (general counsel) olarak görev yaptı. Ayrıca, 2020 yılında Coinbase'in Nasdaq'ta doğrudan listelenmeden önce yaptığı bir dosyada, Fenwick hukuk firmasında çalışırken yer aldı. O dönemde Coinbase, "Class T common stock" (Sınıf T ortak hisse senedi) adı altında tokenize edilmiş hisse senetlerini halka arz etmeyi denedi. Ancak SEC'ten gelen sorular ve hukuki analizler sonrası bu fikir, "daha fazla değerlendirme" (further consideration) gerekçesiyle rafa kaldırıldı.
Sun, bu yaklaşımın eski SEC Başkanı Gary Gensler döneminde de geçerli olabileceğini düşünüyor. Ancak piyasa koşulları değişti. Şu anki piyasa verileri, yatırımcıların korku ve belirsizlik içinde olduğunu gösteriyor. Bitcoin (BTC) fiyatı 66.874 dolar seviyesinde, ancak piyasa duyarlılık endeksi 14/100 ile "Aşırı Korku" (Extreme Fear) bölgesinde. Bu ortamda, Backpack'in sunduğu yeni modelin yatırımcılar üzerindeki etkisi, token'ın kendisinden ziyade şirketin hukuki stratejisinin başarısına bağlı olacak.
Türk Yatırımcı İçin Ne Anlama Geliyor?
Türkiye'deki yatırımcılar için bu gelişme, kripto varlıkların hukuki statüsündeki belirsizliğin nasıl yönetilebileceğine dair somut bir örnek sunuyor. Eğer Backpack'in modeli ABD düzenleyicileri tarafından kabul görürse, benzer modellerin diğer borsalar tarafından da denenmesi muhtemel. Ancak şunu netleştirmek gerekiyor: Bu haklar, token'ı elinde tutan herkes için geçerli değil. Sadece borsada aktif olan ve token'ı kilitleyen VIP üyeler için geçerli.
Şu anki döviz kurları (1 USD = 43.96 TL) ve kripto piyasasındaki volatilite göz önüne alındığında, bu tür yeni finansal araçların riskli olabileceği unutulmamalı. Backpack'in 1 milyar dolarlık değerlemesi, şirketin büyüme potansiyeline işaret etsa da, token'ın menkul kıymet statüsüne dönüşmesi süreci henüz tamamlanmış değil. Sun, "En kötü senaryoda tescil yapacağız" diyerek bir güvence verse de, bu sürecin sonucunun ne olacağı ve token'ın değeri üzerindeki etkisi şu an için netleşmemiş durumda.
İlk yayın: Decrypt | Analiz ve yorum: Rumour Team Türkiye