Backpack 交易所计划向质押其即将上线代币的用户发放股权，但前提是用户必须成为 VIP。该交易所正寻求 5000 万美元融资，投前估值达 10 亿美元。在极端监管情境下，公司拟将代币注册为证券以合规。
权益与 VIP 机制深度绑定
联合创始 Sun 指出，股权权益并非直接附着于代币本身，而是绑定于即将推出的 VIP 计划。要获得权益，用户需满足三项硬性指标：在交易所进行交易、使用其他公司服务，并锁定代币长达一年。Sun 强调，若用户不质押或不使用平台，代币将失去所有权益属性。这种法律架构旨在将数字资产的功能与公司的商业权益进行切割，以规避美国监管对“证券”的直接认定。
监管兜底与历史先例
针对市场关于代币是否构成证券的质疑，Backpack 已制定“最坏情况”预案：在 IPO 期间将代币注册为额外类别的证券。Sun 曾担任 FTX 总法律顾问，并曾在 Fenwick 律师事务所参与 Coinbase 2020 年的 SEC filings。当时，Coinbase 曾尝试注册名为“Class T common stock”的代币化股票，但在直接上市前因需进一步考量而放弃。Sun 认为，若按此路径操作，即便在 Gary Gensler 任内 SEC 主席期间，该方案亦可能获得许可。
对华语投资者的启示
对于关注加密货币与美股/港股联动的华语投资者，此案例揭示了加密资产证券化的新路径。当前 BTC 价格约 66,874 美元（折合人民币约 45.9 万元），市场情绪指数仅为 14（极度恐惧），投资者对监管风险高度敏感。Backpack 试图通过法律工程在合规与激励间寻找平衡，其 IPO 时间表与代币解锁机制将直接影响市场流动性。若其成功注册证券，将为加密行业提供新的合规范本，但也意味着更高的监管门槛。目前，关于具体上市地点及时间表尚不明确，投资者需密切关注后续监管动态。
来源: Decrypt | 分析: Rumour Team