Circle Internet Group (CRCL) 周二股价飙升近 8%，收于 103.71 美元，创下近四个月来的最高水平。这一涨幅直接源于市场对美联储利率路径的重新定价，而非公司基本面的突变。瑞穗银行（Mizuho）分析师丹·多列夫和亚历山大·詹金斯将目标价从 90 美元上调至 100 美元，同时维持“中性”评级。

油价飙升重塑降息预期，利好稳定币利息模型

驱动此次估值重估的核心变量是地缘政治引发的油价波动。受周末美伊空袭升级影响，原油价格在五日内上涨约 6%，年初至今涨幅达 24%。瑞穗模型显示，油价高企将显著降低 2026 年实施降息的可能性。CME 美联储观察工具（FedWatch）数据显示，2026 年不降息的概率在过去一天内几乎翻倍。

对于 Circle 而言，这意味着“高利率维持更久”（higher-for-longer）的环境将延续。Circle 的核心营收模式依赖于 USDC 储备资产产生的利息收入。瑞穗测算，即便降息预期降温导致 2026 年和 2027 年的营收预测仅上调约 1%，但估值倍数（Multiple）将因风险溢价调整而获得更大支撑。分析师预计 2027 年 USDC 平均流通量约为 1.23 亿枚，对应储备收入约 37 亿美元，EBITDA 达 9.22 亿美元。

估值溢价与华语投资者视角

瑞穗给予 Circle 27 倍市盈率，显著高于 Visa、Mastercard、Coinbase 和 Robinhood 等同行约 19 倍的平均水平。这一溢价反映了市场对稳定币发行商在利率敏感环境下的独特定价能力。尽管地缘紧张局势引发全球市场波动，比特币价格在 6.5 万至 7 万美元区间震荡，但 Circle 的估值逻辑更多锚定于美元利率而非加密资产价格波动。

对华语投资者而言，需关注汇率与监管双重影响。当前 1 美元兑人民币约 6.90 元，若美元利率维持高位，持有美元资产（如 USDC 储备）的相对吸引力将增强。然而，瑞穗也提示长期风险：随着监管清晰度提升，更多竞争者涌入美元稳定币领域，可能导致产品同质化，从而压缩未来的利润率空间。在“极度恐惧”的市场情绪指数（14/100）下，Circle 的逆势上涨提供了观察宏观利率对加密金融基础设施影响的独特窗口。

来源: The Block | 分析: Rumour Team