Riot Platforms 2025年营收创下6.474亿美元新高，同比增长72%，但公司最终录得6.63亿美元净亏损。这一业绩反差揭示了比特币挖矿行业在算力激增与资产重估双重压力下的复杂处境。对于持有美股或关注相关港股标的的华语投资者而言，核心矛盾在于营收规模扩张与账面巨额浮亏的并存。

营收激增背后的成本压力

2025年，Riot Platforms的比特币挖矿收入达到5.763亿美元，较2024年激增2.553亿美元，带动总营收从3.767亿美元跃升至6.474亿美元。全年共挖出5,686枚比特币，产量从4,828枚提升。然而，单枚比特币的平均开采成本（不含折旧）从3.22万美元飙升至4.96万美元，涨幅显著。这一成本上升主要归因于全球网络算力同比增长47%，导致挖矿难度激增。尽管公司获得的电力信贷增加68%，部分抵消了成本压力，但盈利空间仍被压缩。扣除折旧等会计调整后，公司全年调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）仅为1,300万美元，远低于营收增速。

资产重估与战略转型

巨额亏损主要源于会计调整及比特币持仓的账面价值波动。截至2025年底，Riot Platforms持有18,005枚比特币，其中3,977枚已作为抵押品。按年末8.75万美元的比特币价格计算，其持仓估值约16亿美元。公司现金储备为3.1亿美元，其中7,630万美元受限。面对行业变局，Riot Platforms加速向人工智能（AI）转型。公司已签署与芯片制造商AMD的数据中心协议，并斥资收购德克萨斯州罗克代尔200英亩土地。激进投资者Starboard Value此前评估，若转型成功，公司估值上限可达210亿美元。

行业分化与华人投资者视角

当前市场情绪极度脆弱，恐惧与贪婪指数仅为14/100，比特币价格约6.68万美元（折合人民币约46.1万元），处于高位震荡。Riot Platforms的业绩并非孤例，行业内部已出现严重分化。Core Scientific第四季度营收7,980万美元，同比下滑16%；TeraWulf营收3,580万美元，环比下降；MARA Holdings更是录得17.1亿美元净亏损，而去年同期为盈利5.28亿美元。对于华语投资者，需警惕汇率波动带来的资产价值重估风险。尽管Riot Platforms展现出向AI基础设施转型的决断力，但在全球算力竞争加剧和加密资产价格波动背景下，其转型成效仍需时间验证。当前极度恐惧的市场情绪下，此类转型故事虽具想象力，但短期财务表现仍受制于资产估值波动。

来源: CoinTelegraph | 分析: Rumour Team